સિસ્ટમેટિક્સ (Systematix) ના એક રિપોર્ટમાં ભારતીય અર્થતંત્ર અંગે મોટી ચેતવણી આપવામાં આવી છે. રિપોર્ટ અનુસાર, રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) ફુગાવાને લગતા જોખમોનું ઓછું આંકલન કરી રહી છે. આગામી ત્રિમાસિક ગાળામાં ફુગાવાનો દર 6 થી 7 ટકા સુધી પહોંચી શકે છે. તેને નિયંત્રિત કરવા માટે, RBIએ વ્યાજદરમાં વધુ વધારો કરવો પડી શકે છે.
રિપોર્ટમાં જણાવાયું છે કે મધ્યસ્થ બેંકના ફુગાવાના અનુમાનોમાં ઉત્પાદન ખર્ચમાં વધારો, પરિવારોની ફુગાવા અંગેની વધતી અપેક્ષાઓ અને સમગ્ર અર્થતંત્રમાં વ્યાપક ભાવ-દબાણ સાથે સંકળાયેલા જોખમોને ઓછા આંકવામાં આવ્યા છે. RBIના સર્વેક્ષણમાં, પરિવારોની ફુગાવા અંગેની અપેક્ષાઓ સરેરાશ 9.1 ટકા રહી હતી. આ મુખ્ય ફુગાવાના દર (હેડલાઇન ફુગાવા) કરતા ઘણું વધારે છે અને તેમાં સતત વધારો થઈ રહ્યો છે. RBIનો ‘ઇન્ફ્લેશન ડિફ્યુઝન ઇન્ડેક્સ’ પણ સૂચવે છે કે ભાવનું દબાણ અનેક શ્રેણીઓમાં ફેલાઈ રહ્યું છે, જેનાથી ફુગાવાનું વ્યાપ વધી રહ્યું છે. રિપોર્ટમાં મર્યાદિત માંગ અને પુરવઠા-પક્ષના દબાણો અંગે RBIના મૂલ્યાંકન પર પણ સવાલ ઉઠાવવામાં આવ્યા છે; તેમાં મજબૂત સ્થાનિક વપરાશ, ઊંચું રોકાણ અને પુરવઠાની સતત મર્યાદાઓ વચ્ચે રહેલી વિસંગતતાઓ પર પ્રકાશ પાડવામાં આવ્યો છે.
શું કોર્પોરેટ ખર્ચ વધશે અને નફો ઘટશે?
રિપોર્ટ અનુસાર, ભારતીય કંપનીઓ, ખાસ કરીને ઉત્પાદક કંપનીઓ માટે ખર્ચનું દબાણ વધી રહ્યું છે. નાણાકીય વર્ષ 2027ના પ્રથમ ત્રિમાસિક ગાળામાં, બિન-નાણાકીય કંપનીઓ માટે ઉત્પાદન ખર્ચ (ઇનપુટ કોસ્ટ) વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 40 ટકા વધ્યો હતો. આ જ સમયગાળા દરમિયાન, ક્રૂડ ઓઈલના ભાવમાં 45 ટકાનો ઉછાળો આવ્યો હતો. કોર્પોરેટ ગ્રોસ માર્જિનમાં 650-800 બેઝિસ પોઈન્ટનો ઘટાડો થયો હતો, કારણ કે કંપનીઓ ખર્ચમાં થયેલા વધારાનો માત્ર થોડોક જ હિસ્સો ગ્રાહકો પર નાખી શકી હતી. રિપોર્ટ ચેતવણી આપે છે કે અગાઉ ખોરાક, ઊર્જા અને ખાતર પરની સરકારી સબસિડીએ પશ્ચિમ એશિયાના સંઘર્ષની ફુગાવાજનક અસરને હળવી કરી હતી. જેમ જેમ આ નાણાકીય સહાયમાં ઘટાડો થશે, તેમ આગામી મહિનાઓમાં ‘પાઇપલાઇન ફુગાવા’ (ઉત્પાદન પ્રક્રિયાના વિવિધ તબક્કે વધતા ભાવ)માં વેગ આવી શકે છે.
શું રેપો રેટમાં વધુ વધારો થશે? સિસ્ટમેટિક્સે નોંધ્યું છે કે RBIના રેપો રેટમાં 25-બેઝિસ પોઈન્ટના વધારાથી તે 5.50 ટકા પર પહોંચ્યો છે, જે વ્યાજદરમાં વધારાના નવા ચક્રની શરૂઆત સૂચવે છે. જોકે, રિપોર્ટમાં ચેતવણી આપવામાં આવી છે કે ફુગાવાને અંકુશમાં લેવા માટે આ તાજેતરનો વધારો પૂરતો ન હોઈ શકે, ખાસ કરીને એ જોતાં કે ફુગાવાની અપેક્ષાઓની તુલનામાં વાસ્તવિક વ્યાજદર હજુ પણ નકારાત્મક છે. રિપોર્ટમાં જણાવવામાં આવ્યું છે કે ફુગાવો અપેક્ષા કરતાં વધીને 6-7 ટકા સુધી પહોંચી શકે છે. ઓછામાં ઓછા 1 ટકાનો વાસ્તવિક વ્યાજ દર (real rate) પુનઃસ્થાપિત કરવા માટે વધુ વધારાની જરૂર પડશે; આ માટે રેપો રેટને વધારીને 6.5-7 ટકા કરવો પડશે—જે વર્તમાન 5.5 ટકાના સ્તરથી 100-150 બેઝિસ પોઈન્ટનો વધારો હશે.
શું નાણાકીય બજારોએ બેવડી અસરનો સામનો કરવો પડશે?
પ્રથમ ત્રિમાસિક ગાળામાં 7.8 ટકાના અપેક્ષા કરતાં વધુ સારા વિકાસ દરને પગલે, RBIએ નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) માટે તેના GDP વૃદ્ધિના અનુમાનને 6.7 ટકાથી વધારીને 7.1 ટકા કર્યું છે. તે જ સમયે, મધ્યસ્થ બેંકે ફુગાવા અંગેના તેના અંદાજોમાં પણ વધારો કર્યો છે; અગાઉના 5.9 ટકાના અંદાજની સરખામણીએ હવે FY27ના ત્રીજા ત્રિમાસિક ગાળામાં ફુગાવો 6 ટકા સુધી પહોંચવાની ધારણા છે. સિસ્ટમેટિક્સ (Systematix) એ ચેતવણી આપી હતી કે ફુગાવાનું સતત દબાણ અને નાણાકીય નીતિમાં વધુ કડકાઈ (monetary tightening) નાણાકીય બજારો માટે બેવડો પડકાર ઊભો કરી શકે છે. ઊંચા વ્યાજ દરો ઇક્વિટીના મૂલ્યાંકન પર દબાણ લાવશે, જ્યારે ઉત્પાદન ખર્ચ (input costs) અને ધિરાણ ખર્ચમાં થતો વધારો કોર્પોરેટ કમાણી પર અસર કરશે. રિપોર્ટમાં એવી ચેતવણી પણ આપવામાં આવી હતી કે જો ફુગાવો અપેક્ષા કરતાં વધી જાય અને RBI વ્યાજ દરોમાં વધારો કરવાનું ચાલુ રાખે, તો બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ—જે હાલમાં લગભગ 7.24 ટકા છે—તે 7.5 ટકાથી ઉપર જઈ શકે છે.